金沙手机版app新财富电机成高增加点,方正电机研讨所报告

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主要观点 整合高科润、海能、德沃仕资源,驱动电机业务高速增长

报告期内,公司一方面加大自有新能源汽车驱动系统产品的开发和市场推广,一方面利用资本市场进行并购,收购了上海海能和杭州德沃仕100%股权,公司新能源汽车驱动系统业务取得了较快增长,在产品开发、市场开拓、供应链整合等方面取得了长足进展:

   
公司传统业务为缝纫机电机和汽车微电机的生产制造,并购高科润、海能、德沃仕等三家公司后新能源汽车驱动电机业务进展顺利,目前产品已覆盖低速电动车、物流车、乘用车、大巴等各类型车型,并开拓上汽通用五菱、上汽、吉利、北汽昌河、众泰、东风、南京环绿、广西源正、玉柴股份、宇通等优质客户。2016年及2017年一季度公司实现营业收入10.49亿元、2.52亿元,同比增长32.09%、7.98%;实现归母净利润1.18亿元、0.22亿元,同比增长81.95%、20.33%。

产品开发:目前公司已拥有从5KW-200KW功率范围的新能源汽车驱动电机产品,涵盖低速电动车、乘用车、物流车、商用车,同时拥有插电式混合动力和纯电动汽车动力总成产品;

    下游客户开拓顺利,乘用车、物流车驱动电机增量显著

市场客户:公司成功开拓了河北御捷、山东昊宇、众泰汽车、广汽吉奥、杭州泓源、上汽通用五菱、厦门金旅、宇通汽车、玉柴机器等新能源汽车客户,其中部分产品已实现批量生产,部分产品处于路试阶段;供应链整合:公司以丽水本部为生产基地,对新能源汽车驱动电机供应链进行整合,降低了采购成本,提高了采购效率。

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公司快速开拓驱动电机整车客户,乘用车方面,公司向吉利、众泰两大新能源汽车销量领先的自主车企供货,配套吉利帝豪EV和众泰云100、芝麻等畅销车型,并成功进入上汽通用五菱供应链,为五菱首款新能源车型宝骏E100提供驱动电机。物流车方面,公司客户为北汽昌河、东风等,随着下游客户车型陆续列入推广目录,下半年物流车电机有望快速放量,释放去年以来市场需求。

公司全资子公司深圳市高科润电子有限公司已经研发完成新能源汽车用5kw/48v-72v系统和8.5-13kw/72v-96v系统电机控制器,已经以河北御捷为主要客户进行配套调试。

    国五排放标准逐步实施,柴油机ECU、DCU需求向好

动力电池方面,今年年初公司参股方正新能。方正新能规划建设年产值7亿的18650电芯pack生产线,产品第一步将面向物流车市场,第二步开发乘用车市场。方正新能的技术团队由具备日韩传统数码电池生产制造、新能源整车厂系统研发以及动力电池生产制造等背景的人员构成。

   
海能ECU、DCU产品在国内自主厂商中占有率领先,供货我国最大的内燃机生产基地玉柴集团。国五排放标准中柴油机氮氧化物和颗粒物浓度的排放限值分别降低28%和82%,ECU、DCU成为必要配置,国五标准的实施将推动相关产品需求的提升。

广发证券预测公司2016年上海海能贡献利润1亿元左右,德沃士贡献3000万元左右,深圳高科润贡献2200万元,本部盈利5000万元左右,预测2016年公司全年利润2亿元左右。而考虑未来成长性的可持续性,预计公司2016-2018年EPS为0.75、1.08和1.42元,对应pe为34X、24X和18X。

    座椅电机配套汽车座椅龙头延锋江森,供应份额或将持续上升

   
公司汽车座椅电机产品向国内汽车座椅龙头延锋江森供货,2016年同步开展的系列汽车座椅完成验证,出货量由2015年的180万套大幅度增加至280万套,国内汽车座椅电机市场国外品牌市场占有率高,公司将有望持续替代外资厂商,增加在延锋江森的供应份额。

    投资建议

   
我们预计,公司2017年至2019年营业收入为15.19亿元、18.66亿元、22.15亿元,同比增长44.71%、22.89%、18.68%;归属于母公司股东的净利润1.84亿元、2.12亿元、2.36亿元,同比增长55.39%、15.29%、11.14%;按照公司目前总股本数265.24万股计算,对应EPS为0.69元、0.80元、0.89元;参考公司2017年6月7日收盘价18.38元,对应PE为26.52倍、23.00倍、20.70倍,给予“增持”评级。

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